华熙生物医美中的化妆龙头

北京中科医院几级 https://wapjbk.39.net/yiyuanfengcai/lx_bjzkbdfyy/
再开始分析之前，我们先做一个普及，透明质酸是什么？透明质酸是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖，作为细胞外基质的主要成分，人体内主要分布于眼玻璃体、关节、脐带、皮肤等部位，发挥重要生理功能。透明质酸是人体内不可替代的天然物质，胚胎时期体内的含量最高，随着年龄增长体内含量逐渐减少。如果把20岁时人体内的透明质酸相对含量定为%，则30、50、60岁时分别下降为65%、45%、25%，皮肤老化、关节退化、动脉硬化、眼老花等症状与体内透明质酸含量逐渐减少密切相关。相同年龄人群体内所含透明质酸的量也不同，早老症患者体内的含量明显减少，显示衰老的诸多症状。透明质酸具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物功能，在医疗（骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃肠科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮肤科等）、化妆品及功能性食品领域中应用十分广泛。1.基本情况华熙生物于年11月6日在科创板上市，发行价：47.79元，首日开盘价78元，上市一年多，最高涨到.98元，目前收盘价为.33元，上市一年多有1倍多的涨幅，也是非常耀眼的存在了。公司作为全球透明质酸行业领军企业，主导或参与建立了四项国家行业标准，包括医用透明质酸钠凝胶行业标准、组织工程医疗器械产品-透明质酸钠行业标准、整形手术用交联透明质酸钠凝胶行业标准、化妆品用透明质酸钠行业标准，并参与修订欧洲药典及中国药典透明质酸标准、提交美国药典透明质酸专论。公司为透明质酸行业做出了突出贡献，荣获国家科技进步二等奖，获得国家重点新产品三项。公司是国内最早实现发酵法生产透明质酸的企业之一，也是国内唯一同时拥有发酵法生产玻璃酸钠原料药和药用辅料批准文号，并实现商业化生产的企业。1.1主营业务华熙生物是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，透明质酸产业化规模位居国际前列。公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，开发有助于人类生命健康的生物活性材料，建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。简单来说，公司为全球玻尿酸原料龙头企业，并以透明质酸为主线延伸上下游布局，加码医疗终端业务和护肤品市场，技术+成本+产业一体化优势下成长潜力巨大1.2主要业务根据IPO文件及年年报资料来看公司核心业务是原料、护肤品、医疗终端产品三大板块，分别占比为40.37%、33.66%、25.94%，而且毛利率都非常高，分别为76.12%、78.54%、86.67%。下面我们就分别来看下这三板块业务：1.2.1原料业务：全球市场龙头，成本、资质、渠道三大壁垒地（和谐）位稳固，丰富的产品线加深护城河。①成本优势公司国内率先开发出发酵法代替提取法生产透明质酸，目前产率10-13g/L全行业领先，单位透明质酸生产成本大约是行业平均成本的二分之一。同级别原料产品中公司单价更低，相比于同行业尤其是海外企业具备显著的价格优势。②资质壁垒产品质量远高于欧洲药典、日本药典及中国药品质量标准，医药级原料产品在国内取得7项注册备案资质，在国际上取得了包括欧盟、美国、韩国在内的注册备案资质21项，比同行资质更全面。各国对医药级原料的市场准入都具有严格标准，外来竞争者想进入市场难度较大。③渠道壁垒公司在全球40多个国家和地区拥有医药、化妆品、食品等行业的经销渠道，全球客户超过0多家，与客户关系稳固，已具备先发优势。B端渠道客户粘性较大，渠道维护成本低，大型药品、化妆品企业为保证产品品质稳定，通常不会随意更换供应商，建立起渠道壁垒。④丰富的产品线公司依托生物发酵技术平台及产业化优势，开发出以透明质酸为核心的一系列生物活性物产品。其中透明质酸包括医药级、化妆品级和食品级近个规格的产品，广泛应用于药品、医疗器械、化妆品及功能性食品领域。年，公司新上市原料产品6个，包括宠物用透明质酸、计生用透明质酸等，新增产品规格11个。透明质酸原料类产品l应用于医药领域的透明质酸原料：l应用于化妆品领域的透明质酸原料：l应用于食品领域的透明质酸原料：l其他生物活性物质透明质酸原料产品根据应用领域不同，划分为不同级别，根据法规和应用的不同，对原料有不同的质量要求。1.2.2功能性护肤品：原料商身份入局具备四大优势，品牌营销方面实力突出化解挑战。与传统护肤品厂商相比：①赛道更优公司从自身擅长的主推原料切入，避开大众护肤品市场，相对聚焦于竞品更少的原液类高端产品，其生产的次抛包装产品以鲜明特点抢先进入消费者心智。②成分更聚焦公司产品目的性较强，配方成分简单直接。随着护肤“成分党“崛起，专一温和直接的护肤品配方将更受欢迎。③技术更前沿公司在国际上首次使用微生物酶切法大规模生产低分子量透明质酸及寡聚透明质酸，并率先应用于旗下玻尿酸产品领先行业，同时将医药级别的生产技术嫁接到化妆品生产上，生产标准远高于行业普通化妆品生产商。④产业链具备协同效应上游原料业务的品牌力和口碑会对下游产品销售起到带动作用，下游产品的成功也会促进上游原料业务的推广。横向同类产品也存在联动作用。另外，公司产品种类包括次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾及部分彩妆产品，如与故宫博物院联合推出的“故宫口红”系列产品等1.2.3医疗终端产品：市占率尚存提升空间，低价+技术攫取市场份额。①皮肤类产品公司“梯度3D交联技术”可用极少量交联剂获得不同性质凝胶，与国际先进水平同步，技术领先下价格0-元每毫升处于大众价格区间，伴随医美行业大众化趋势公司市占率有望取得突破。②骨科产品公司研发出终端湿热灭菌技术造就唯一高于国家标准的玻璃酸钠注射液，利用自身原料优势以低价切入市场，伴随终端渠道推广发力差距不断缩小，16-18年玻璃酸钠市占率从0.6%提升至9.1%，空间广阔。年，公司推出国内首款自主研发的单相含麻透明质酸填充剂，同时丰富其他透明质酸填充剂产品线，升级术后修复系列产品，如高端敷料医用透明质酸钠无菌海绵、透明质酸护创凝胶等产品。除此之外，作为瑞士RegenLab公司在中国唯一的总经销商，推动“富血小板血浆制备用套装”产品在中国的推广与销售。l主要产品详情如下：“润百颜”主要为双相不含麻的入门级产品“润致”品牌主要为含麻产品，有单相、双相两种类型，产品线覆盖丰富，对标不同种类的进口品牌根据资料，华熙生物主要产品润百颜及润致为例，年平均出厂价格为元/ml，在终端销售价格为-/ml元，可见其议价能力1.3技术研发公司拥有透明质酸单相交联和双相交联技术，打破了国外透明质酸填充剂产品的垄断。凭借微生物发酵、交联两大科技平台，实现了四大技术突破，已申请专利项，获得多项国家级、省部级奖项，并逐步将产品类型由透明质酸原料延伸至多种生物活性物质、医疗终端产品和功能性护肤品，覆盖了透明质酸原料至相关终端产品的完整产业链。1.3.1四大核心技术l全球领先的微生物发酵技术华熙生物成立以来持续开展微生物发酵法生产透明质酸技术研发，利用链球菌（Streptococcuszooepidemicus）代谢产生透明质酸的天然特性，通过野生菌种诱变和高通量筛选，得到透明质酸产率最高的优质菌株，并实现大规模发酵生产，改变了我国仅能使用提取法生产透明质酸的落后局面。在此基础上，运用多尺度过程优化技术对透明质酸发酵进行定向代谢调控，促进透明质酸酶系合成，使其主要向合成透明质酸的代谢方向进行，从而显著提高透明质酸发酵产率，减少发酵中的杂质代谢物产生。目前公司透明质酸发酵产率达到10-13g/L，远高于文献报道的行业最优水平6-7g/L，实现了透明质酸生产规模的迅速扩大，生产成本的大幅降低，有力推动了透明质酸在各个领域的广泛应用。公司是国内唯一同时拥有发酵法生产玻璃酸钠原料药和药用辅料批准文号，并实现商业化生产的企业。通过对发酵、纯化、精制等工艺优化，产品质量超过欧洲药典标准和日本药典标准，核酸、内毒素等杂质水平分别为0.01（Anm）和0.EU/mg，分别是欧洲药典国际标准规定值的1/50和1/20。拥有符合美国cGMP、中国GMP、ICHQ7要求的高标准生产线，所生产产品具有高安全性、高纯度、高稳定性的独特优势。医药级产品在国内取得了7项注册备案资质，是国内目前唯一供应商；国际上取得了包括欧盟、美国、韩国、加拿大、日本、俄罗斯、印度在内的注册备案资质21项，供应给全球数家知名制药企业。同时，华熙生物不断研发新技术、推出新产品，基于生物发酵技术平台开发了一系列其它生物活性物质，包括γ-氨基丁酸、聚谷氨酸、依克多因、小核菌胶、纳豆提取液、糙米发酵滤液等，成为全球领先的透明质酸及生物活性物质提供方。l全球领先的酶切技术和分子量精准控制技术分子量是透明质酸的一个重要参数，高分子量的透明质酸（如超过2,kDa）具有更好的黏弹性、内聚性和成膜性，适用于眼科黏弹剂等医疗产品；寡聚透明质酸（分子量低于10kDa）具有高吸收率的特性且易于渗透到真皮层中，具有促进损伤修复、提供细胞保护等作用，有广阔的医学和化妆品应用前景。商业化的透明质酸原料产品分子量一般介于kDa至2,kDa，超过此范围的超高分子量、低分子量、寡聚透明质酸的生产均较困难。透明质酸在生产过程中，不同菌种发酵出的产品分子量不同，通常1,kDa左右，且提取纯化过程高分子容易降解，难以生产出2,kDa以上的高分子量透明质酸。低分子量透明质酸通常采用过氧化氢、酸、碱降解等化学方法生产，此类降解反应过程不易控制且产品分子量分布不均，对透明质酸的结构破坏较大，同时存在环保和生产安全问题公司采用全球领先的透明质酸发酵、酶切及分离纯化技术，实现了2kDa到4,kDa分子量范围内不同分子量段透明质酸的产业化技术突破低分子量段如2-5kDa、5-10kDa、30-50kDa、-kDa等高分子量段如2,-2,kDa、3,-3,kDa、3,-4,kDa等。一方面，公司凭借自主研发于全球首次实现透明质酸酶的规模化生产，酶活比行业水平高10倍以上；基于自产的透明质酸酶于全球首次使用微生物酶切法大规模生产寡聚透明质酸，该分子量的透明质酸平均分子尺寸小于25纳米2，易于实现透皮吸收，且相较于传统化学降解法得到的产品纯度更高，结构更加完整，能够发挥更高的生物活性和生物利用度，包括抗氧化活性、保湿性及细胞损伤修复作用等。另一方面，公司通过诱变筛选得到了可生产高分子透明质酸的优质菌株，并采用分段控温发酵和纯化技术，实现了分子量高达4,kDa透明质酸的产业化生产。l国际先进的透明质酸“梯度3D交联”技术未经修饰的天然透明质酸在体内由于透明质酸酶、自由基等的存在，极易被降解吸收，皮肤、眼部、关节等部位的体内存留时间约1至21天不等，难以满足生物医用材料对体内维持时间、机械强度等方面的要求，故通常需采用交联技术对其进行结构性修饰。公司自6年开始交联技术的研究，解决了透明质酸在交联过程中的三大技术难题。l定向交联问题透明质酸分子结构中有羟基、羧基、N-乙酰基等多个活性基团，在不同条件下均可与交联剂反应；l有效交联问题交联过程中，交联剂与透明质酸分子链会发生交联和悬垂修饰两种反应，有效交联反应是一个交联剂分子把两条透明质酸分子链连在一起，悬垂修饰反应是一个交联剂分子只与一条透明质酸分子链连结，是无效的修饰反应；l交联过程中如何调控交联条件实现对交联度的精确控制。公司对透明质酸交联技术进行了持续深入的系统研究，利用“梯度3D”交联技术实现了不同交联剂轻、中、重度交联和大、中、小粒径的精准控制，利用极少量的交联剂获得质地致密，具有不同黏弹性、内聚性、机械强度、体外酶解性和体内代谢速度的交联凝胶，形成了国际先进的透明质酸交联技术平台依托该技术开发的“HyaluronanSoftTissueFillingGel”于年取得了欧盟Ⅲ类医疗器械CE认证，进入国际市场；开发的“润百颜?”注射用修饰透明质酸钠凝胶年获得CFDA批准上市，是国内首家获得批准文号的国产交联透明质酸软组织填充剂，打破了国外品牌对国内市场的垄断局面。年，公司含利多卡因的注射用修饰透明质酸钠凝胶率先通过CFDA认证，进一步提高了公司在填充剂领域的市场地位。此外，公司继续开发不同注射层次和注射部位的多种型号交联透明质酸软组织填充剂产品，经过一系列生物学评价、体内代谢实验、临床试验等全面的安全和有效性评价，满足不同的临床需求。l玻璃酸钠注射液国内率先采用终端湿热灭菌技术玻璃酸钠注射液在高温灭菌的过程中分子量显著降低，且体积膨胀易导致爆塞问题，因此一般采用无菌灌装工艺生产，该工艺的无菌保证水平一般只能达到千分之一。公司玻璃酸钠注射液产品国内率先采用终端湿热灭菌的方式，取代了同类其他产品无菌灌装的无菌保障方式，使产品的无菌保证水平由千分之一提高至百万分之一，显著提高产品安全性。公司通过技术创新，彻底解决了该类产品终端湿热灭菌的技术难题，并被CFDA作为该类产品的标准灭菌方式。通过工艺控制，公司的玻璃酸钠注射液产品内毒素限值小于0.03EU/ml，达到国际先进水平，是国家药品标准限值1EU/ml的1/30，显著降低了注射后副反应的发生。利用此技术开发的治疗骨关节炎的“海力达?”玻璃酸钠注射液于年取得欧盟三类医疗器械CE认证，年取得中国CFDA药品批文，成功进入国内外骨科市场。1.4销售渠道根据19年年度报告：l原料产品公司原料业务的目标市场是医药、化妆品、食品等行业的制造商。国内采用直接销售为主、经销商销售为辅的销售模式。对于境外市场，公司采用经销商为主的销售模式，在美国设有子公司，日本设有办事处，以最大程度覆盖及服务境外客户。l医疗终端产品公司医疗终端产品主要采取经销和直销相结合的模式销售。在经销模式下，公司将产品以卖断方式销售给经销商，经销商再另行向终端客户进行销售。在与经销商达成合作意向后，公司与其签订经销协议、就销售价格、结算方式等销售政策进行约定。经销商有采购需求时，向公司提交采购订单，确定具体的采购品项、数量和型号，公司按照经销协议约定的销售价格和结算方式向经销商发出商品。公司同时会向公立医疗机构、民营医疗机构进行直接销售。目前公司拥有完善的销售体系，覆盖全国的目标市场。同时，公司建立专业的医学市场支持团队，定期对医疗机构、相关医疗从业者进行学术研讨、培训等，协助进行市场定位。l功能性护肤品目前主要是结合线下、线上两种渠道进行销售。线下渠道公司采用经销商销售为主的模式，公司将产品以卖断方式销售给经销商，经销商再另行向终端客户进行销售。线上渠道公司主要采用直销的模式。线上直销模式客户主要为个人客户，通过公司直接针对消费者结算模式进行销售，即公司与天猫、淘宝等平台签订平台服务协议，在平台开设店铺（旗舰店、专卖店等）面向终端用户进行销售。通过年报的描述，三块业务基本上都是以经销商模式为主，覆盖全国的目标市场及部分国际市场，未来通过“华熙学院”协助拓展市场。1.5控股权根据最新资料来看，赵燕持有59.06%的股权，属于绝对的控股，非常稳定，有意思的是，前十大流通股东包括摩根大通、UBS、喀斯喀特等QFII资金，社保基金组合、社保基金组合等国家队资金，以及截至中报还有超过家的其他公募等机构的持仓，可谓是各路大佬齐聚一堂。2.半仙看法之前半仙觉得好公司是好公司，技术实力也很牛皮，但是投资总得选择你为什么要投他吧，觉得这样横跨2个赛道，不如单纯的一个赛道的好投资，尤其是在单一赛道有更好的公司的时候。我理解是比较尴尬，所以如果要看医美，我就投爱美客了，如果看护肤品，我可能会选珀莱雅。但看到有那么多明星大佬都来投资华熙的时候，觉得很可能是哪儿个方面半仙没有考虑到位，导致了错位的认知后来仔细琢磨发现，原来我所谓的横跨两赛道，才是其真正牛皮之处，简单来说，就是其打通了任通二脉，将整个产业链都整合在一起，形成了完整的闭环。而且依托其研发平台布局，产品线横纵延伸，通过互动平台，可以发现公司过一段时间就会推出新的产品，想象空间非常广阔。因为太过欢迎，公司的产能接近饱和，布局华熙天津透明质酸钠及相关项目和华熙生物生命健康产业园项目，天津项目建成后将新增透明质酸原料产能吨/年，为原来产能的%，新增次抛原液产能2亿支/年，透明质酸洗眼液产能0万支/年。产业园项目将主要新增医疗针剂产品00万支/年，为原来产能的%，新增透明质酸次抛类产品5亿支/年。根据IPO文件，原计划年建成新项目释放产能，根据.08.26发布的《关于调整募集资金投资项目实施进度的公告》所述，天津项目预计21年6月底可达到预定可使用状态。产业园项目预计23年第二季度达到预定可使用状态，很明显比预期的时间迟了很多。综上所述，制约公司发展的最大的问题是产能，如果产能得到释放，那么公司大概率会迎来新的机遇。3.估值预测根据券商一致性预测来看，20-22年PE分别为.77、77.89、58.89，目前PE-TTM为。净利润增速分别是17.4%、35.81%、32.9%，复合增速为28.7%。参考生物制品行业平均值为77.75，日用化学产品（化妆品）行业平均值为50.52，则目前华熙的估值来看，需要1-2年的时间才能将其消化。半仙

懂得感恩才会激发更大的动力

转载请注明：http://www.rdnpn.com/dmyhyw/17812.html